2025年消费品补贴或超2010年，社零总额有望显著提振

近日，中金公司发布研报，预测2024年四季度以旧换新补贴规模可能超过1100亿元，财政乘数约为2.8。报告指出，2025年以旧换新政策有望进一步加力扩围，可能成为消费品补贴强度最大的一年，对社零总额形成明显提振。中金公司通过梳理历史上四轮消费品补贴政策，估算每一轮政策的财政规模，并设计财政乘数计算框架，发现财政补贴当期乘数较高，对相关消费拉动力强，但后续累积乘数会逐渐降到1以下。
中金公司分析认为，2024年以旧换新政策是近10年来政策强度最大的一次。2024年消费品以旧换新政策估算补贴总规模在1500亿元左右，相当于上年GDP比重的0.12%，是2012年以来规模最大的一年。伴随以旧换新政策的加快落地，以旧换新类商品零售额增速从6-8月的-5.4%上升至9-11月的6.6%，增速改善12.0个百分点。9-11月财政补贴金额比6-8月大约增加了758亿元，按此推算，本轮以旧换新政策的财政乘数可能为2.8左右。